邓晓峰投研框架:高毅资产的制造业投资逻辑

在明星基金经理扎堆的中国市场,靠“长跑”而不是“爆发”留下名声的人并不多,邓晓峰是其中之一。他在公募期间管理的组合以多年累计回报领先同类,转型私募后又掌管着百亿级资金,而他的投研标签始终清晰:产业研究打底的制造业投资逻辑。

从研究员到百亿基金经理

邓晓峰的职业生涯从卖方研究起步,早年在券商研究所覆盖汽车、电力设备等中游制造业,这段经历让他习惯从工厂车间和产业链利润分配的角度理解公司。此后他加入博时基金,管理过包括社保组合在内的权益产品,长期业绩在同行中名列前茅。2015年,他加入高毅资产成为合伙人级基金经理,管理规模此后位居行业前列。这条“研究—公募—私募”的路径,让他始终带着产业视角而非纯财务视角看公司。

把制造业的账算到底

制造业研究最怕只盯需求。邓晓峰反复强调要把产业链拆开算账:上游原材料的成本曲线、中游环节的产能利用率与单位折旧、下游客户的议价能力,以及技术迭代对存量产能的冲击。他有一个广为流传的判断框架:需求很难精确预测,但供给端的格局、成本与产能是可以扎实研究的;当一个行业供给出清、竞争格局改善之后,剩下的公司往往能释放出超预期的盈利弹性。这种供给侧思维,是他区别于多数消费与医药出身基金经理的地方。

经典布局:从家电到有色矿业

从公开持仓和访谈看,他的代表性头寸集中在先进制造与强周期品种。早年市场普遍怀疑家电行业成长性时,他从竞争格局角度判断行业寡头化之后盈利能力会持续提升,并长期持有相关龙头;此后又在有色矿业被市场冷落的阶段重仓港股矿业公司,长期陪伴逻辑兑现,成为其组合中辨识度最高的头寸之一。这类操作的共同点是:在市场共识之外下注,用产业链证据支撑判断,然后耐心等待产业趋势兑现。

逆向、集中与耐心

他的组合管理有三个鲜明特征。一是逆向,倾向于在行业低迷、股价充分反映悲观预期时买入;二是适度集中,对研究透彻的公司给足权重,而不是机械分散;三是以年为单位持有,用时间换取逻辑兑现。他也不讳言,这种风格必须承受阶段性回撤,对资金性质与持有人信任的要求都很高,并不适合所有人。

普通投资者能借鉴什么

当然,个人投资者很难复制机构级别的调研深度,公开持仓的披露也存在滞后,被市场看到时往往已非全貌。更现实的借鉴是方法而不是结论:先懂产业再谈估值,先看格局再谈成长。本文为人物与观点的信息整理,不构成任何投资建议。